垂直整合廠家2021半年度財務報告

在晶科能源公佈上半年財報後，目前主要的太陽能廠家皆已公佈上半年營運成績。整體來看，受到上游原物料價格上漲，尤其是多晶矽，以及物流因素導致運輸價格上漲，龍頭模組廠家雖然多維持出貨的成長，但是毛利等收益表現成長並不顯著甚至出現衰退。InfoLink將針對前五大龍頭廠家的營運成績，來評估上半年的營運表現與提供下半年的產業趨勢。

 

隆基股份

隆基股份在上半年單晶矽片出貨達38.36GW，其中對外銷售量18.76GW，同比成長36.5%；單晶模組出貨達17.01GW，對外銷售16.6GW，同比成長152.4%。

產能方面，預計年底的矽片、電池片與模組產能將達105、38、65GW。

隆基因上半年出貨成長快速，營收達到351億元人民幣，相較去年同期成長74.3%，但毛利成長為35.5%，主要受到矽料價格上漲的影響讓營業成本增長幅度大於營收。但是因為自身擁有龐大的矽片業務，仍受惠於上半年的矽片價格上漲，因此整體毛利率仍維持在相對同業較高的22.7%，但相比去年同期的29.2%仍是下降。模組則是因為上半年出貨的比重有較多的低價訂單，預期下半年低價訂單減少後元件的獲利將會改善，但同時下半年也將面臨矽料與矽片漲價時間差異帶來的矽片紅利減少。

隆基預期今年的模組出貨將來到40GW，市占率達到23-25%，往30%的目標邁進；而矽片則是維持在45-50%的市占率。

 

天合光能

天合光能上半年模組出貨達10.5GW，同比成長81%，其中210大尺寸出貨達5GW，預期下半年大尺寸產品出貨占比將持續提升。產能部分天合預計在年底電池產能達到35GW，其中210大尺吋產能將占七成；模組則是達到50GW。

天合光能上半年營業收入達202億人民幣，相較去年同期增長60.9%；毛利則是27億人民幣，同比成長38.3%。因原物料問題，營收成長伴隨著更高的營業成本，毛利率從去年同期的15.6%下降到13.4%。天合認為210大尺寸產品仍享有溢價，預期大尺寸出貨占比增加將持續改善獲利。

 

晶澳科技

晶澳科技上半年電池模組出貨量10.12GW(去年同期模組出貨5.46GW)，其中海外出貨占比63%。從各業務來看，目前太陽能模組仍是大宗，占比達九成以上，模組業務的毛利約12.3%。目前能夠提供較好毛利的國內業務占比仍持續提升，毛利約17.2%(國外業務毛利約10.5%)。

產能方面，2021年底模組產能將達到40GW，而矽片與電池片的產能將保持在模組產能的80%。

晶澳科技上半年營收達162億元人民幣，同比成長48.8%，但同樣受到原物料與運費等影響，營業成本同比增加60.8%，造成毛利相較去年同期下降0.7%，毛利率也從23.3%下降至13%。

晶科能源

晶科能源上半年模組出貨8.5GW，相較去年同期成長8.4%；若是加上矽片與電池片則總出貨達到10.6GW。晶科表示受到上半年上游原物料漲價的影響，對產品出貨比例進行了調整，提高了擁有較高毛利的矽片外賣量。

產能部分，晶科上修單晶矽片、電池片與模組年底產能將達到32.5、24 (940MW的N型電池)與45GW。

晶科能源上半年營收達159億元人民幣，相較去年同期下降6.3%，主因第二季出貨不如去年(同比下降11%)。晶科同樣受到原物料上漲等影響，模組出貨降低下，整體毛利為27億人民幣，同比下降14.3%，毛利率17.1%。

晶科能源預計第三季的總出貨約5-5.5GW (模組約4.5-5GW)；全年的出貨約25-30GW，其中下半年大尺寸模組出貨將達到五成，整年的分散式模組出貨占比將從去年的20-25%成長到40%。

 

阿特斯

阿特斯上半年模組出貨6.8GW，相較去年同期成長32.8%。從第二季的出貨分佈來看，阿特斯增加了分散式模組的比例，目前約五成；另外為了避開匯率風險與高昂的海運成本，增加了中國的出貨比重，目前占比約27%。

產能部分，年底矽片的拉晶與切片預計達到5.1、11.5GW，電池片與模組產能則是13.9、22.7GW。

阿特斯上半年營收約25億元人民幣(美金/人民幣: 6.4706)，同比成長65.6%，成長主要來自出貨與平均售價的成長。營業成本成長達85.9%，讓毛利的成長僅2.4%，毛利率從去年同期的24.3%下降至15.1%；分部門來看，主營製造與中國能源業務的CSI Solar與電站業務的Global Energy毛利分別為11.9、16.6%。

阿特斯預計第三季模組出貨約3.8-4.0GW，另外下修了全年的出貨到16-17GW，主要受到部分客戶要求延遲交貨與物流時間較長而無法在今年交貨，也有部分因為維持基本收益率而放棄的低價訂單。

總結與產業趨勢

整體而言，龍頭廠家在上半年因出貨增加，營收多維持在成長趨勢，從太陽能市場整體出貨占比來看，前五大的龍頭廠家的出貨已經佔據了整體的約70%，越來越往頭部企業集中。但是上半年受到原物料與物流因素的影響，毛利成長與毛利率等指標並未隨營收增長，甚至出現下跌。

目前各廠家普遍對於下半年全球需求抱持樂觀態度，尤其是海外市場需求強勁，InfoLink上修今年海外需求至全年115GW，全球總需求至165GW然下游終端需求旺盛，供應鏈端卻持續面對困難。進入下半年後終端需求開始拉動下，電池與模組廠開始提高開工率，增加了矽片的外采量，給予了矽片廠調漲價格的空間，下游的獲利再次承壓。而去年以來供應鏈上下游的產能錯配，矽料仍是供應鏈中最緊缺的環節，今年底也僅有通威永祥新產能會開始爬坡，疊加近期中國政府出臺的能耗管控政策，高耗能的多晶矽、長晶、模組輔材等可能面臨限電減產的困境，使得本來就最緊缺的材料更加的雪上加霜。目前模組廠積極地與終端商討調整價格或是將裝機順延到明年，但在原材料、輔材與航運齊漲的各種困境下，年度的安裝與下游廠家獲利仍有許多變數。