光伏供應鏈各廠家2021年度財務報告已經全數公佈完畢，觀察產業的五間龍頭垂直整合廠家可以發現2021年營收、淨利等營運數位上都有顯著的成長，主要原因為垂直整合廠家自身的產品出貨量成長，從InfoLink統計的出貨資料顯示，2021年五間龍頭廠家的模組出貨121 GW，市場佔有率來到了69%，相比去年的82GW，市占率59%，市場佔有率更加集中在龍頭廠家。雖然營收資料成長亮麗，但是觀察毛利率等營運指標，可以發現相較2020年普遍出現下降，反映出整個2021年光伏供應鏈處在上下游產能不匹配造成的供應鏈漲價，影響了企業的營運表現。
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隆基股份
資料來源: 隆基綠能科技股份有限公司2021年年度報告
隆基股份2021全年模組總出貨38.5GW，對外銷售37.24GW，同比成長55.5%；矽片總出貨70.0GW，對外銷售33.92GW，同比成長6.6%。
隆基股份在2021全年營收達到了809億元人民幣，相比2020年同期的546億人民幣，同比成長了48.3%，整體毛利率則是20.2%。雖然毛利率相比去年下降了4.4%，但是因產品組合中包含毛利較高的矽片業務，因此整體毛利率相較其他企業仍較高。拆分業務來看，電池組件產品貢獻營收585億元人民幣，占比達72%，毛利17.1%。雖然組件業務同比成長61.3%，但是成本因素毛利率從20.5%下降到17.1%。另一主要業務矽片的營收來到了170億元人民幣，占比21%，雖矽料價格快速上漲，但矽片對下游議價能力較高，毛利率從30.36%下降到27.55%。
隆基規劃2022年產能矽片、電池、組件將分別達到150、60、85GW；全年出貨則是預估矽片90 – 100GW，組件50 – 60GW。
天合光能
Source: 天合光能股份有限公司2021年年度報告
天合光能在2021年模組總出貨24.8GW，其中對外銷售21.1GW，相較去年同比成長58.7%，其中210大尺寸組件的出貨則是16GW。
2021年天合整體營收達445億元人民幣，同比成長51.2%，毛利率則是從2020年的16.4%下降到13.8%。目前天合的主要營收來源仍為光伏組件業務，占整體營收的77%，在成本提升情況下，毛利率從2020年的14.9%下降到12.4%。
天合預計在2022年底時電池產能達到50GW，組件產能達到65GW，整體模組出貨目標43GW。
晶澳
Source: 晶澳太陽能科技股份有限公司2021年年度報告
晶澳在2021年的電池和組件出貨為25.5GW，其中模組為24.5GW，對外銷售24.1GW，同比成長62.8%。
晶澳在2021年的營收來到413億元人民幣，同比成長了59.8%，以光伏組件業務為主，占比96%。同樣受到成本增速高於營收，組件業務的毛利率從16.1%下降到14.1%。
晶澳表示在2022年底時組件產能將從40GW成長到超過50GW，而電池和矽片的產能將繼續保持在組件的80%，2022全年出貨預計35 – 40GW。
晶科能源
Source: 晶科能源股份有限公司2021年年度報告
晶科在2021年組件、電池、矽片對外出售量為22.2、0.9、2.2GW，同比成長18.5、27.9、29.9%。
晶科在2021年全年營收406億元人民幣，同比成長20.5%，組件業務仍占大宗，占比93%。組件、電池、矽片業務的毛利率分別為13.4、2.6、20.8%，對比去年同期的15.1、3.0、10.7%，除了矽片業務毛利率成長外，電池組件等下游環節則呈現衰退。
晶科預計在2022年底，產能將達到矽片50GW、電池片40GW、組件60GW，全年出貨目標35 – 40GW。
阿特斯
匯率: 6.376 (FY2021) / 6.525(FY2020)
Source: Canadian Solar reports fourth quarter and full year 2021 results
阿特斯2021年組件出貨14.5GW，同比成長28.3%，其中870MW為自用。而整年阿特斯整年的營收為336億元人民幣，同比成長48.3%，全年毛利率17.2%，較2020年的19.8%下降。2021年模組業務占全年營收的63%，包括光伏、儲能產品與中國電力等主要業務的CSI Solar全年的毛利率為15.6%，2020則為19.6%。
阿特斯預估2022年個環節產能將達到拉經矽棒10.4GW、矽片切片14.5GW、電池片14.5GW和組件32GW，全年的模組出貨目標20 - 22GW。
供應鏈上下游比較
雖然全球的光伏需求持續擴張，龍頭廠家透過資本優勢持續擴張產能搶佔市場，使得2021年營收成長明顯。然而透過比較毛利率、營業利率等指標可以發現和2020年相比普遍呈現下降趨勢，主要的原因即是2021年光伏產業經歷了供應鏈上下游產能不匹配與中國能耗管控政策造成的價格上漲，使得各廠家的營業成本增速更勝營收成長。
透過2021年光伏供應鏈上下游環節的企業財報比較，可以發現整體的營運表現出現了明顯的分歧，雖然整體產業鏈呈現漲價態勢，但成長幅度明顯不同。矽料環節受惠於整年的供不應求導致持續漲價，單晶用料全年的漲幅接近200%，使得矽料企業的毛利率明顯提升，一線的廠家如通威、大全新能源等廠家在矽料業務毛利率來到了60%以上，表現遠超去年。矽片環節則是反映上游漲價和對下游仍保持較高的議價能力，全年的漲幅也超過了五成，各廠家的矽片業務毛利範圍約在20 – 30%。電池和組件則是2021年供應鏈漲價受影響最深的環節，因擴產迅速且規模龐大，供過於求明顯，上游漲價無法傳導至下游，全年的價格漲幅約在兩成，遠低於上游環節，且電池和元件也同時面臨了輔材料、運費上漲的問題，導致營運績效下降。擁有垂直整合能力的龍頭廠家尚可將毛利率維持在10%以上的水準，其他專業的電池或組件廠家，獲利能力受限，毛利率多在10%以下。
藉由對供應鏈各環節的營運績效分析，可以瞭解2021年光伏廠家的營運績效主要決定於企業的產品組合配置，若是經營供應鏈上游或是有進行產業的垂直整合，供應鏈價格上漲的影響較小，反之專營下游環節則須承受較多的成本提升，營運表現影響大。
展望2022
全球對再生能源的需求持續提高，InfoLink預估2022年對組件需求將來223-248GW，廠家營收仍有機會持續成長。但是2022年至今，產業仍因為供應鏈不匹配的緣故，上游的矽料和矽片環節價格持續上漲，在擴產速度緩慢與下游需求旺盛下，價格仍維持在高檔，維持較佳的毛利。下游的電池和元件方面除了面臨高昂的成本與漲價幅度較小外，同時也有俄烏衝突造成各類輔材料上漲、疫情封控阻礙物流等不確定因數，全年的營運績效仍是嚴峻的考驗。