2020年开始，光伏供应链中的硅片、电池片与模块展开了巨量的扩产，但受制于资本投入与产能爬坡缓慢等因素，最上游的硅料产能扩张速度明显慢于下游。上下游的产能错配下，多晶硅开启了价格上行信道，在六月时更是突破了每公斤200元人民币(约27.5元美金)大关。时序进入下半年，上市企业纷纷公布上半年财报。受惠于多晶硅价格上涨，多晶硅生产厂家缴出了亮眼的财务成绩，本篇将以今年子公司成功在中国上市的大全新能源财务报告来解析近期与未来的多晶硅产业走势。
透过大全新能源的公开数据，多晶硅的单位销售均价在2021第二季来到了每公斤20.81元美金的高价，相较去年同期的每公斤7.04元美金成长了196%，七月到八月更是成长至每公斤26-28元美金的历史高价。多晶硅价格一路往上创高，但是成本却没有明显的变化，单位现金成本从去年第二季的每公斤4.87元美金上涨至每公斤5.41元美金，涨幅约11%，主要受到近期电费上涨影响，以及同样受到缺电影响导致原材料工业硅供应较短缺，但原材料短缺可能只是暂时性影响。
在价格上涨幅度远超成本的状况下，导致毛利大幅提升，来到了68.7%(另一家已公布财报的通威股份在硅料的毛利率也来到69.4%)，而去年同期仅有17%。目前多晶硅需求仍旺盛的状况下，大全认为目前的高价有机会维持到年底，而成本可能受到上游原料价格影响小幅成长约1%，因此三季度的毛利润仍将再度明显提升。高毛利也让今年以来中国的一线厂家多维持在满产甚至出现超产的状况，二线与海外厂家也趁火热的市况提高开工率来提高营收。强劲的下游需求与高开工率下，大全新能源在第二季的生产与销售量也来到了历史高档的2.1万吨，价格与销售量齐升的加乘效果下，营业利益率与净利率也成长到66.3、55%，相较去年的8.1、1.8%大幅度成长，而全年的产出也在高档的开工率支持下上修到8.3万-8.5万吨。
N型硅料生产部分，目前因下游客户的需求仍然不高，大全每月供给主要客户的量约在600-800吨，因需求较小所以价格只比P型硅料高约每公斤2元人民币，成本则是每公斤多1-2元人民币。大全表示目前技术可以将N型硅料产出比重提升到3-4成，若是未来下游需求进一步提高，将可以提升到7-8成，未来N型硅料的发展仍是取决于下游的需求扩张。
Source: DAQO NEW ENERGY Q2 Financial Results Presentation
Source: DAQO NEW ENERGY Q2 Financial Results Presentation
多晶硅价格的涨幅在六月时已经到达今年顶峰，下游调降开工率导致库存让价格开始小幅下降，但是在终端需求于下半年开始发力的预期下，模块厂在八月时开始提高开工率，增加了对硅片、电池片的外采需求，让硅片与电池片在近期成功涨价，也使硅料厂家有更多的价格谈判空间。九月到十月间下游提升开工率，硅料再次出现供应紧张而调涨价格，但因目前组件价格已经逼近极限的每瓦1.8元人民币关卡，为了不再冲击终端需求，调涨幅度已难见今年上半年的飞涨态势。InfoLink预估在十月后将因为终端需求不如供应链实际产出，各环节出现库存积压后开始降价，倒逼硅料价格下调，以及年后需求转弱后供过于求的预期心理，硅料价格将在年底开始出现跌价的趋势。
未来多晶硅生产厂家是否可持如此优异的财务成绩取决于厂家间的扩产速度，因为从去年以来多晶硅的高额利润吸引了众多厂家规划产能扩张，且都将新规划产能建立在没有贸易壁垒风险的非新疆地区。大全预估2022年全球将新增18-22万吨硅料产出，硅料的总产出约可以供应240-250GW的下游组件，超过2022预估需求的200-210GW。超额供给将开始压低多晶硅价格，大全预估2022上半年多晶硅价格将下降至每公斤150元人民币，下半年则是每公斤130元人民币。
大全产能3.5万吨的4B厂将在今年底开始试产，并预计在2022年达满产，2022整体产出将增加4-5万吨，整体产能来到12.3-13万吨，扩产带来的规模经济有机会为明年带来约2-5%的降本空间。大全未来也将持续寻找新的扩产地点，包括了新疆之外的青海、内蒙或是山西，除可以降低风险外也更接近下游的硅片客户，降低运费的成本。大全预计未来扩产将分两阶段进行，扩产总规模可能达20万吨，包括了1,500吨的半导体级多晶硅。预计2024年产能将达到27万吨，将多晶硅市占率维持在约20%。同时也为了确保上游原材料的来源，大全也正在评估未来投入工业硅的生产或是进行投资，规模预计达30万吨。
除大全新能源外，其余的一线厂家如通威永祥、新特能源等都规划了巨量的扩产，还有其他新进厂家如丽豪半导体和宝丰能源等。若是这些规划中的产能全数如期释放，2025年的多晶硅产能将突破200万吨，换算后可提供超过700GW的组件，将远超过终端需求，价格战可能将再次发生。大全认为未来多晶硅产业的竞争重点将是硅料的质量与成本结构，例如生产地的电价影响等。